财报 | 家居卖场三季报业绩亮眼，“轻资产”和“数字化”成增量主力军？

近期，家居卖场2021三季报相继发布，业绩数据表现亮眼。其中，红星美凯龙各项指标保持稳健增长，且盈利增速超过营收增速，体现了其“轻资产、重运营、降杠杆”战略发挥作用；居然之家表现为营收和净利润增速强劲，净利润增速远超营收增速，现金流不断转好，公司迎来全新的发展阶段；富森美长期保持较强的盈利能力，净利润在今年突破6亿大关，达到近5年最高值。

数据解析：

三家卖场公司营收、净利润双增长 居然之家涨幅跃居首位

# 业绩集体向好 红星美凯龙稳居榜首

不同于2020年的一片惨淡，今年随着疫情的好转，家居卖场迅速回温。2021三季报数据显示，三家家居卖场上市企业业绩喜人，持续保持营收、净利润双增长的优异表现：

2021前三季度，红星美凯龙实现营收113.54亿元，同比增长19.18%；归母净利润达22.87亿，同比增长32.20%；扣非后归母净利润为13.94亿元，同比增长20.13%；基本每股收益达0.59元，同比增长34.09%，业绩在三家公司中稳占第一。

居然之家则紧跟其后，差距进一步缩小。居然之家今年前三季度实现营业收入97.73亿元，同比增长56.41%；归母净利润达17.19亿元，同比增长87.9%。其中，三季度公司实现营业收入31.69亿元，归母净利润达5.96亿元。今年以来房地产市场出现波动，在整个行业都相对低迷的情况下，居然之家仍然取得这样的成绩实属不易。

富森美今年前三季度公司收入为11.29亿元，同比增长18.06%；实现归母净利润6.95亿元，与上年同期相比增长39.95%；扣非净利润为6.02亿元，同比增长30.61%。

从净利润来看，家居卖场的业绩好转更为明显。三家家居卖场上市公司前三季度的净利润，均不同程度地延续了双位数增长，涨幅持续攀升。

其中，居然之家前三季度无论营收增幅还是净利润增幅均位居3家公司之首，且公司净利润增速远超营收增速，盈利能力不断提升。从毛利率来看，居然之家前三季度的毛利率为46.94%，较近几年表现最好的2019年仍然有提升。

富森美近年来盈利能力稳定，据2017年-2020年三季报显示，富森美净利润分别为4.97亿元、6亿元、5.64亿元和5.06亿元。除2020年受疫情影响出现短暂回落外，近5年前三季度，富森美净利润均保持较高速的增长态势，并在今年突破6亿大关，达到近5年最高值。

业内人士分析称：“富森美业绩持续保持增长，得益于公司持续优化品牌结构、业态创新、数字化运营以及新零售等多方面持续发力，深入拓展商品房的精装修业务，及各类工装、整装和房地产商精装修业务。随着公司新零售业务快速推进，富森美未来有望保持业绩稳定增长。”

# 现金流状况大幅改善 居然之家表现创近年来新高

从现金流层面来看，2021前三季度，三大家居卖场表现仍不俗，企业经营现金流状况持续大幅改善。

报告期内，红星美凯龙的现金流状况大幅改善。2021年前三季度，红星美凯龙经营活动产生的现金流量净额47.74亿元，同比大增128.98%，账面资金64.8亿元。前三季度销售商品和劳务收到现金/营业收入比例达到103.56%，为2018年中报来最高水平，反映红星美凯龙现金回收能力的增强。

据了解，红星美凯龙接下来将继续综合通过保持经营性现金流充足稳定、A股定增、缩减资本开支等方式稳步推进降杠杆。

居然之家在在现金流方面也表现不俗，2021年前三季度，公司经营性现金流净流入46.35亿元，同比增长230.62%，这个数据也创下了公司同期现金流表现的一个新高点。即使是2019年前三季度，公司经营性现金流净流也只有13.66亿。

同时，富森美前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为9.67亿元，同比大增183.05%。

事实证明，现金流的改善，预示着企业的经营情况向好。而随着行业竞争的加剧和终端消费需求的变化，家居零售业态正在步入一个新发展阶段。

家居零售“下半场”：

轻资产运营、数字化转型开启第二增长曲线

当前，家居零售进入“下半场”，三大家居卖场寻求增长的故事仍在继续，且业绩“追逐战”有愈演愈烈的趋势。如何培育家居零售业第二增长曲线？三大家居卖场上市公司提供了不同的思路，其中的共通点或者就是这个问题的答案。

# 轻资产、精细化运营模式加速扩张

“轻资产”是红星美凯龙和居然之家两家公司商场增量的主力军，成为业绩稳健增长的秘密武器。截至到去年12月底，红星美凯龙共拥有339家轻资产商场（含273家委管商场和66家特许加盟商场）。居然之家以292家紧随其后。

2020年，红星美凯龙首次提出“轻资产、重运营、降杠杆”战略后并迅速落地实施。依托轻资产模式，红星美凯龙加速了在低线城市的渗透率，重运营则提升了存量门店的运营效率：一方面，以自持物业的形式重点布局一线城市及二线城市，尤其是核心城市；另一方面以拓展委管商场形式，加速在三、四线城市及其他城市的的网络扩张。

2021前三季度，红星美凯龙新开2家自营商场，分别位于江苏、山东两地；同时，新开10家委管商场，向湖南、安徽、河北、江苏、重庆、西藏等地区渗透。

截至2021年9月底，红星美凯龙共经营94家自营商场，273家委管商场，通过战略合作经营11家家居商场。以特许经营方式授权开业66家特许经营家居建材项目，共包括478家家居建材店/产业街。此外，公司有20家筹备中的自营商场，筹备的委管商场中，有345个委管签约项目已取得土地使用权证/已获得地块。

与此同时，近年来，居然之家一直坚持轻资产运营，以“直营+加盟”双轮驱动扩张业务，第三季度的业绩延续了上半年以来的强势增长。

门店扩张加速是居然之家今年业绩增长的重要推动力。截至2021年上半年，居然之家直营卖场及加盟卖场合计为398家。公司卖场网络已分布全国29个省、272个城市，省会城市覆盖率达86%。从卖场开业速度上看，居然之家2016-2020年开店复合增速为27.18%，其中直营模式为3.98%，加盟模式为43.43%。

在门店快速扩张的同时，居然之家也在通过精细化运营，进一步提升单一门店的效率。从出租率上看，公司卖场出租率长期维持在95%以上水平，处于行业领先位置。

整体来看，轻资产模式能够在对资金需求相对较小的情况下实现全国连锁零售网络的快速搭建，同时也使得其直营卖场坪效处于行业领先。2020年，尽管在疫情的冲击之下，居然之家直营卖场坪效下滑至1225.63元/平方米，但仍然高于行业平均水平。今年上半年，公司直营卖场坪效为720.76元/平方米，较去年同期增长26.98%。

# 新零售布局和数字化升级双线并举

随着大众消费需求进一步迭代升级，注重客户体验、线上平台和线下渠道相融合的新零售模式受到家居行业青睐，而布局新零售赛道离不开数字化升级，数字化的持续提速也为家居行业新业态、新服务的创新尝试提供了重要的技术基础。

今年7月3日，红星美凯龙与居然之家签署战略合作协议，两大巨头正式牵手。而“相互交流数字化转型经验，共同推进行业数字化转型升级，积极推动数字化工具互相开放使用”，是双方战略合作协议的一项主要内容。

红星美凯龙从2019年拉开了数字化新基建工程的序幕，具体包括商品上线、营销上线、服务上线、管理上线等。

2020年，红星美凯龙制定了“新零售变革增强主业竞争力，家装业务打造第二增长曲线”的战略部署，通过与阿里进行全方位合作，重点发展天猫同城站、家装、设计云等新业态，把新零售基因植入到自己体内。目前，红星美凯龙与阿里共同打造的天猫同城站已在全国22座城市、56家商场上线，入驻商家达1.5万。

近年来，红星美凯龙通过积极布局9大主题馆打造商场高端流量生态、布局位于中国核心城市的标杆自营商场“1号店”、践行数字化升级战略、深度推进线上线下同城零售等方式，加速落地重运营策略。

得益于此，红星美凯龙商场运营效率提升明显。以自营商场为例，2021年前三季度，红星美凯龙已开业自营商场取得营业收入62.45亿元，同比增加24.9%；自营商场店效同比上升17.13%。未来，随着代表自营商场标杆水平的“1号店”在全国落地，红星美凯龙自营商场有望取得更优异的成绩。

居然之家目前也已完成数字化家装家居产业服务平台的构建。居然之家方面表示，针对躺平设计家、数字化智能家装服务平台、装修基材辅料销售平台、智能家居及家居用品销售平台、物流服务平台和居然管家平台六大自营IP，以及今年6月发布的本地化家居零售平台“洞窝”，公司数字化开发和运营力度将持续加大，助力全链路服务和交付能力日趋成熟、业绩增长迅速。

此外，居然之家公司紧跟消费趋势加大布局国潮、原创品牌，推动线下内容和线上流量的建设，凭借一站式多品类覆盖与海量数据支撑持续占据家居零售主导，满足更多消费者的不同需求。

随着数字化进程加速，居然之家的大家居和大消费业态也实现了进一步融合。居然之家持续打造以“生活业态为主，家居为辅”的新零售融合店，截至目前，家居生活MALL已成功在北京、广州、湖北等地开业。

在新零售方面，富森美以数字化升级和新零售两手抓，着力打造第二增长曲线，上半年取得了丰硕成果。

今年上半年，公司持续加大新零售业务布局，从单一零售转向多元零售形态，从“商品+服务”转向“商品+服务+社交+场景+内容+数字化”。

报告期内，富森美新设了成都焦糖盒子公司、富小森装饰设计公司以及成都百燕家家居公司。三家新设公司均是富森新零售公司旗下子公司，助力公司持续推进新零售发展战略。

富森美还与国内外数十家头部智能家居品牌和平台达成合作，进一步发力电器、智能家居，打造智能生活、智慧场景的新服务；同时，富森美新零售艺术品牌富森美术馆，举办多场专业艺术展览，助力线下引流。

▼

通过2021三季报，我们可以看出，除了后疫情时代的经济持续复苏，消费需求得到释放等客观因素外，家居零售业的稳步向好，更深层的原因在于，家居卖场及时有效的战略调整以及敢于拥抱变化的创新尝试。

一方面，内卷的大环境下，头部企业的联手合作或是行业的下一个“风向标”。作为今年大家居行业的“重磅炸弹”，红星美凯龙和居然之家的牵手，对于规范市场竞争环境、整合产业供应链资源、打造“一站式”升级家装消费服务体验等方面有着重要意义，同时也给整个大家居行业打造了一个“竞合关系”的典型范本，引领大家在竞争与合作的融洽关系中共促行业的高质量发展。

另一方面，数字化时代到来，将会加速建材家具零售业和互联网的深度融合。阿里耗资百亿，将国内家居零售的两大龙头居然之家和红星美凯龙陆续“揽入怀中”，也充分证实了：在问题和机遇交织的家居零售行业，仍蕴藏着大量机遇，尽管短期内传统连锁卖场仍是大家居行业获取流量的主流渠道，但线上渠道的兴起，一场线上渠道流量争夺战已然拉开序幕。

如何借助数字化工具，积极推进新业务的布局、持续提升服务能力、打造一站式家装家居服务平台、保证更加沉浸式、趣味性、场景化的消费体验，成为家居零售业的重要命题。期望家居零售企业在继续深耕数字化赛道的同时，进一步拓展新的业绩增长空间。